浏览次数： 国泰君安:晨鸣纸业 08年大幅增长 09年大为放缓
2008年中期晨鸣纸业营业总收入85.5亿元，同比增长25.8%%，营业利润11.86亿元，同比增长136%，归属母公司股东净利润9.47亿元，同比增长143.6%%，基本每股收益0.55元，全面摊薄每股收益0.46元。
晨鸣纸业 （000488 ）是国内最大的纸业公司，纸种也非常齐全，可以说是行业的典型代表。高档纸如铜版纸、白卡纸、轻涂纸、双胶纸等受产能释放减缓，以及中低端纸如书写纸等受节能减排关停小纸厂的影响，产品毛利水平从07年下半年至今持续提升。如纸产品08年中期的综合毛利率为22.55%，同比提高3.68个百分点，比07年全年提高2.23个百分点。
截止08年8月底，国内主要纸种价格都已松动，可以认为08年中期就是行业景气的高点，也可以说自07年中期以来一轮景气周期基本结束。我们认为08年下半年以及09年多数纸种由于供给的增加，产品价格将趋于下降。但不同纸种的成本压力与供求关系仍有不同。
分纸种来看，我们继续看好文化用纸；铜版纸基本可以维持高毛利水平到09年二季度；白卡纸的压力已经显现，近两个多月价格与前期高点相比每吨已下滑300元左右，幅度约4%；新闻纸由于今明两年基本没有新增产能，加上通过企业自身产量的调节及淘汰，09年中期或有一定的起色；最糟的是箱板纸，08年内基本不会有大的好转，09年中期之后要看轻纺工业出口形势而定。
我们给出了较为详细产品产销量、价格等预测明细，08年主营收入17.5亿元、19.1亿元，同比分别增长15.7%、8.6%，净利润17.76亿元、18.04亿元，分别增长83.5%、1.6%，全面摊薄每股收益0.86元、0.88元。鉴于09年业绩增长放缓，继续维持"谨慎增持"的投资建议。
兴业证券:深康佳A 进军液晶模组有望成为突破契机
总体判断：我们认为投资上游LCM 液晶模组和推进公司总部现有厂区土地开发，对深康佳A （000016 ）公司长远发展都具有重要积极意义。LCM 液晶模组将提高公司在液晶电视领域的竞争力，增强液晶电视业务的盈利能力；而对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3 亿元的经营性收入。
进军液晶模组有望成为公司彩电业务实现突破的契机。我们一贯认为，对明显缺乏产业链优势的国内彩电厂商而言，适当、适度、适机的进军液晶模组领域是一个杀出重围的重要突破口。相对于液晶面板制造高资金投入、高技术壁垒和高风险，液晶模组的资金、技术壁垒对彩电龙头厂商来说都比较适当，是一个较好的既能增强对价值链的控制，风险又相对适中的战略路径选择。而以公司目前所具备的技术储备、产销售规模来看，成功上马该项目后，将大大提高公司对液晶电视产品成本的掌控力，同时对公司在缩短供应链周期、创造高溢价和差异化产品上也将大有裨益。
产业纵向整合迈出重要一步。我们曾多次提及公司在产业整合方面的意图明确，投资上游LCM液晶模组是这一战略思路的重要一着。公司将成立液晶模组项目公司，该公司注册资本为3.5 亿元，由公司以自有资金形式出资并全资持股。该项目固定资产总投资约为8.86 亿元，将建设8 条LCM 生产线，单班年产能约为240 万片，根据液晶模组项目的市场开拓情况和实际产能需要分期投入。
对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3 亿元的经营性收入。鉴于公司在深圳市南山区科技园投资建设的康佳数字研发中心大厦项目已经正式启动，且公司现有位于深圳市南山区华侨城东部总部区域的办公楼和厂房都已破旧，公司决定对现有厂区约4 万平方米的土地进行开发，建设约30 万平方米的综合性写字楼。值得注意的是，对现有厂区进行土地开发预计每年将产生约3亿元的经营性收入。
投资建议：我们维持对公司2008-2010 年EPS0.22、0.29、0.34 元的业绩预测，维持对公司长期“推荐”的投资评级。
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