浏览次数： 张广文
近期，大盘蓝筹股以及基金重仓股的大幅度下挫有加速的情况，在一定程度上影响了整个证券市场的信心。上证综指目前已非常接近2001年2245点高点位置，走势岌岌可危，下破可能相当大。现在，我们认为，指数是否能在2245点获得支持已不太重要，重要的是指数是否在破位后仍将沿续下行趋势，毕竟从这轮调整的幅度来看，市场已经完全反应了经济增速放缓等一系列问题。
大市指数自2007年10月以来，在10个月内累计下跌超过六成，下跌速度创出历史纪录。其间全部A股平均跌幅超过50%。而自2001年6月至2005年6月的熊市中，上证指数自最高的2245点下跌至当时熊市的的最低点998点，4年间指数跌幅仅为55%，甚至低于本次大盘累计跌幅，而A股平均跌幅约60%。值得关注的是，在本轮下跌中，蓝筹板块跌幅超过前面历次熊市。以沪深300为代表的蓝筹板块整体跌幅超过57%；而在2001年后的4年熊市中，沪深300成份股跌幅仅约为32%左右；在1996年前的3年熊市中，沪深300成份股跌幅甚至仅约为27%。
从估值的角度分析，目前A股估值已接近历史价值底位区间。从6124点到2249点，上证综指最大跌幅为63.28%。目前沪深两市平均市盈率是17.05倍。但这一数据仍高于2005年上证综指998点和1994年325点时的沪深两市平均市盈率和平均市净率水平。在这个数字来看，A股的跌幅虽确实已经反映了宏观经济减速的大部分负面影响和预期，但仍离历史估值底部还有距离。另外，从换手率分析，自8月份以来，A股市场换手率在近期一段时间维持在2%以下，基本可以确认指数已处于中长期低位区域，但将可能维持较长时间才能真正确认底部。
在2008年中报披露完后，我们发现，石油、石化、电力三个受价格管制的行业对上市公司整体中报影响较大，如果剔除，则其余行业和公司仍实现约40左右%的较快增长；如果不剔除，其余行业和公司的增长只是约在16-17%。从中报分析，位于产业链最下端的下游行业，其价格和需求受到上游行业的影响相当明显。对于上游行业而言，由于行业的供给弹性相对较低，因此，当下游需求上升时最先看到的是上游价格的迅速上升，而供给增加则相对滞后。未来，当上游涨价超出下游所能承受范围，最终下游行业的需求减缓，将反过来导致上游行业的景气周期结束。
宏观经济减速不但已经在上市公司中期业绩中反映，未来将还会在三季度及全年业绩报告中充分反映出来。目前，股市反应则更加显著。A股市场的估值水平迅速与国际接轨，部分公司甚至明显低于海外成熟市场及新兴市场的估值。虽然不排除未来公司业绩下滑态势还会加剧，但在目前阶段，股价持续下跌对于宏观基本面的担忧以及市场恐慌情绪的反应已经相对充分。从近期宏观面来看，8月份经济数据披露在即，预计PPI和CPI倒挂将有可能会加剧，对制造业企业利润的不利影响将逐步显现，使得企业下滑趋势难见拐点，对股价将构成持续的负面影响。
短期来看，市场仍将继续再探新低，在外围市场持续下跌、中报公布后对研究员对上市公司业绩增速集中下调、基金重仓蓝筹股调仓下跌加剧及下周将公布宏观数据等因素影响下，中短期都可能给市场带来调整压力。建议投资者在控制仓位前提下，优化持仓结构，耐心等待市场中线趋势的逐渐明朗。未来，经过长时期下跌和调整，市场反应过度做空的能量将得到有效释放，股指将逐步步入相对平衡区域，在这些都逐步明朗化后，在股指下跌创出阶段性底部后，市场才将面临新的方向选择。
在此背景下，近期市场的资金仍以绩优蓝筹为主，建议关注如下热点板块：
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